Nội dung chính
Doanh nghiệp bất động sản đang tận dụng thị trường trái phiếu để huy động hàng nghìn tỷ đồng, mở ra nguồn vốn trung và dài hạn cho các dự án quy mô lớn.
Thái Sơn: 4.000 tỷ đồng từ 40.000 trái phiếu 2 năm 12,5%
CTCP Đầu tư Xây dựng Thái Sơn, một doanh nghiệp chưa đại chúng trong lĩnh vực bất động sản, đã hoàn tất đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ vào ngày 28/10/2025.
Chi tiết phát hành
- Số lượng trái phiếu: 40.000
- Giá trị huy động: 4.000 tỷ đồng
- Kỳ hạn: 2 năm (đáo hạn tháng 10/2027)
- Lãi suất: 12,5 %/năm
- Loại trái phiếu: 3 không – không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không có tài sản đảm bảo.
Cơ cấu tài chính hiện tại
Theo báo cáo bán niên 2025, vốn chủ sở hữu của Thái Sơn đạt 19.653 tỷ đồng, trong khi nợ phải trả lên tới 82.722 tỷ đồng – tương đương 4,2 lần vốn chủ sở hữu. Đáng chú ý, phần lớn nợ được ghi nhận là “Nợ phải trả khác”, không phải vay ngân hàng, và nợ từ trái phiếu chỉ khoảng 1.800 tỷ đồng.
Hiệu quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025
Lợi nhuận sau thuế đạt 846,6 tỷ đồng, chuyển từ lỗ 236 tỷ đồng trong cùng kỳ năm 2024 sang lợi nhuận dương mạnh mẽ.
Đánh giá tín nhiệm
Saigon Ratings lần đầu xếp hạng Thái Sơn ở mức rủi ro thấp, đồng thời cảnh báo áp lực tài chính gia tăng do kế hoạch phát hành trái phiếu và vay nợ dự kiến: 13.300 tỷ đồng trong 2025 và 10.980 tỷ đồng trong 2026 để tài trợ cho các dự án bất động sản như Khu đô thị nghỉ dưỡng Mỹ Lâm – Tuyên Quang, Khu đô thị mới Tân Mỹ, và dự án Vinhomes Smart City.
Phát triển TN: 2.950 tỷ đồng cho dự án tại Huế
CTCP Phát triển TN, hoạt động trong mảng dịch vụ bất động sản và du lịch, đã phát hành 29.500 trái phiếu trong giai đoạn 22‑28/10/2025, huy động được 2.950 tỷ đồng.
Đặc điểm trái phiếu
- Kỳ hạn: 5 năm
- Lãi suất: 8,75 %/năm
- Loại: không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, được bảo lãnh thanh toán.
Chiến lược mở rộng
Năm 2025, TN ký hợp tác với CTCP Vui chơi Giải trí Tổng hợp Tam Giang, với mức đầu tư 3.100 tỷ đồng để phát triển dự án khách sạn‑du lịch‑biệt thự nghỉ dưỡng và khu vui chơi giải trí tổng hợp tại Thừa Thiên Huế. Dự án dự kiến sẽ không tạo dòng tiền đáng kể trong 12‑24 tháng đầu, gây áp lực lên tỷ lệ Nợ vay/Vốn chủ sở hữu dự kiến 2,1‑2,5 lần trong 2025‑2026.
Đánh giá rủi ro
FiinRatings cho rằng quy mô hoạt động của TN còn khiêm tốn, chỉ tập trung vào một dự án duy nhất tại Hà Nội, nên khả năng sinh lời thấp hơn mức trung bình ngành. Việc mở rộng sang lĩnh vực bất động sản tại Huế, chưa có kinh nghiệm, làm tăng rủi ro tài chính và vận hành.
Kết luận và góc nhìn chuyên môn
Việc các doanh nghiệp bất động sản chưa đại chúng như Thái Sơn và Phát triển TN sử dụng trái phiếu để huy động vốn cho các dự án lớn cho thấy xu hướng tài chính linh hoạt đang dần thay thế nguồn vay ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần chú ý đến cấu trúc nợ, tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu và khả năng sinh lời thực tế của các dự án, nhất là khi các công ty mở rộng sang lĩnh vực mới.
Bạn có nghĩ rằng trái phiếu sẽ trở thành công cụ tài trợ chính cho bất động sản Việt Nam trong những năm tới? Hãy để lại ý kiến và chia sẻ bài viết nếu thấy hữu ích.